受股票市场资金回流等要素影响，银行间债券市场现券买卖活跃。前三个季度累计成交26.4万亿元；日均成交1402亿元，居汗青最高程度，同比增加1.5倍。买卖所国债现券成交1240亿元，比上年同期多成交315亿元。银行间现券市场上，除其他贸易银行净卖呈现券1.3万亿元外，其余类型金融机构均为净买入现券。此中，国有贸易银行净买入现券4482亿元，其他金融机构净买入6394亿元。
五、稳步推进金融企业国有贸易银行股份制不竭深化。中国工商银行、中国银行、中国扶植银行和交通银行四家已改制银行的公司管理、营业转型和运营绩效获得持续提拔。截至2008年9月末，中国工商银行、中国银行、中国扶植银行和交通银行的本钱充沛率别离为12.6%、13.9%、12.1%和13.8%，不良贷款率别离为2.4%、2.6%、2.2%和1.8%，税前利润别离为1206亿元、803亿元、1087亿元和296亿元，总体上较上年同期有进一步改善。四家改制银行持有的与次贷相关资产在总资产中占比力低，并已按审慎准绳计提了响应预备。
数据来历：中国安全监视办理委员会。
专栏 2：全球央行加强协作，配合应对国际金融危机
表 1 2008年前三个季度分机构人民币贷款环境
(五)安全市场保费收入增加较快前三个季度，安全业累计实现保费收入7940亿元，同比增加49.0%，增速同比上升25.4个百分点。此中寿险收入增加63.0%，增幅同比上升41.9个百分点；财富险收入增加18.6%。安全业累计赔款、给付2227亿元，同比多收入584亿元，增加35.5%，此中财富险和寿险别离同比多收入281亿元和262亿元，别离增加40.2%和32.2%。
2008年第三季度以来，跟着国际金融动荡加剧，国际中不确定不不变要素增加，国内经济运转中的一些矛盾也比力凸起。为此，货泉政策及时进行了有针对性的调整，矫捷使用公开市场操作、利率、存款预备金率等东西，并区别看待、有保有压，指导新增信贷资本向“三农”、中小企业和灾区重建等重点范畴和经济亏弱环节倾斜。同时，继续稳步推进金融企业，连结人民币汇率根基不变，改良外汇办理，总量均衡。
五、金融机构贷款利率稳中略降
为应对国际金融危机对我国可能发生的影响，支撑扩大内需，提高对居民购打通俗自住房的金融办事程度，保障和改善民生，中国人民银行自2008年10月27日起，将贸易性小我住房贷款利率的下限扩大为贷款基准利率的0.7倍；最低首付款比例调整为20%。同时下调小我住房公积金贷款利率。此中，五年期以下(含)由现行的4.32%调整为4.05%，五年期以上由现行的4.86%调整为4.59%，别离下调0.27个百分点。汶川地动灾区居民灾后购买自住房的贷款利率下限、最低首付款比例以及住房公积金贷款利率优惠政策不变。同时，财务部自2008年11月1日起，对小我初次采办90平方米及以下通俗住房的，契税税率暂同一下调到1%；对小我发卖或采办住房暂免征收印花税；对小我发卖住房暂免征收地盘。
中国人民银行不断努力于加强货泉政策操作的前瞻性，高度注重对经济金融形势的监测、阐发和研究，及时发觉和预见经济金融运转中的新环境、新问题，科学地制定货泉政策调控的各类预案，针对宏观经济形势变化进行预和谐微调。近年来，货泉政策分析考虑国表里形势变化，逐渐加强了应对多种可能冲击的矫捷性和调控的前瞻性、无效性，推进了经济金融不变成长。
钢材出产增速下降，库存添加。前三个季度，全国粗钢产量39095万吨，钢材产量44515万吨，别离增加6.2%和8.1%，增速比上年同期别离减缓11.4个和15.9个百分点。此中，8月份钢材产量同比初次呈现负增加；9月份粗钢、钢材产量别离同比下降9.1%和5.5%。钢材产能过剩起头，钢铁企业库存压力加大。8月末，大中型钢铁企业钢材库存949万吨，同比增加61.3%。
(四)股票指数振荡下跌2008年以来，受市场决心较着不足影响，股票市场大幅波动，成交量较着萎缩。前三个季度，沪、深股市累计成交21.6万亿元，同比少成交15.5万亿元；日均成交1180亿元，同比下降42.1%。9月末，两市畅通市值5.0万亿元，别离比上年岁暮和上个季度末下降46.2%和16.1%。
(六)外汇市场平稳成长，人民币掉期买卖活跃银行间外汇市场会员进一步扩大，即期外汇市场运转平稳，询价买卖的主导地位进一步，人民币掉期买卖活跃，“货泉对”买卖量下降较多。受市场对金融衍生东西规避风险认识提高、人民币汇率双向波动弹性加强等要素影响，人民币外汇掉期市场买卖活跃。前三个季度，人民币外汇掉期市场累计成交折合3283亿美元，同比增加40.3%，买卖次要集中在3个月刻日内(含隔夜)。人民币外汇远期市场累计成交158亿美元，同比增加5.6%；八种“货泉对”累计成交折合500亿美元，同比下降29.7%，成交品种次要为美元/港币和欧元/美元，合计成交量占全数成交量的77.6%。
材料来历：地方国债登记结算无限义务公司。
外债增速加速。截至2008年6月末，我国外债余额为4274亿美元，比上年岁暮增加14.4%。此中，登记外债余额为2788亿美元，比上年岁暮上升15.9%；短期外债余额为2654亿美元，比上年岁暮增加20.6%，占全数外债的62.1%，占比力上年岁暮上升3.2个百分点。
注：城家书用社浮动区间为[0.9，2.3]。
政策性银行稳步推进。国度开辟银行总体方案和具体实施方案已获得核准，贸易化稳步推进。目前，国度开辟银行正在积极推进股份公司设立前期预备工作。中国农业成长银行不竭深化内部，加强风险办理和内控机制扶植，稳步开展新营业，为全面缔造前提。目前，中国人民银行会同相关部分正在研究中国农业成长银行的成长问题。
房地产开辟投资增速回落。前三个季度，全国完成房地产开辟投资2.1万亿元，同比增加26.5%，增速比上半年回落7个百分点，比上年同期回落3.8个百分点。此中，室第投资1.6万亿元，同比增加28.7%，增速比上半年回落7.9个百分点，占开辟投资总量的72.9%。分地域看，除贵州、前三个季度房地产开辟投资增速比上半年略有加速外，其余地域增速均比上半年回落。
二、我国宏观经济运转阐发2008年第三季度，国民经济连结了平稳较快成长。投资、消费、出口增加相对愈加平衡，内需出格是消费需求对经济增加的拉动感化有所加强。价钱总程度涨幅获得节制，经济布局调整取得积极成效。总体看，国际金融危机和国内严峻天然灾祸并没有改变我国经济成长的根基态势。前三个季度，实现国内出产总值(P)20.2万亿元，同比增加9.9%，增速比上年同期回落2.3个百分点；居民消费价钱指数(CPI)同比上涨7.0%，比上年同期高2.9个百分点；商业顺差1809.9亿美元，比上年同期削减46.6亿美元。此中，第三季度P同比增加9.0%，CPI同比上涨5.3%。
2008年9月，中国人民银行查询拜访统计司对大中小企业贷款环境进行了专项查询拜访。查询拜访成果显示，截至8月末，全数金融机构中小企业贷款余额为11.4万亿元，同比增加12.5%；占企业贷款余额的53.4%，占各项贷款余额的38.9%，比上年岁暮和上年同期均低0.6个百分点。从行业布局看，小型企业贷款次要集中于制造业(30.2%)、批发零售业(22.2%)、房地财产(8.9%)和农林牧渔业(7.6%),四者合计占比近70%；中型企业贷款次要集中于制造业(28.4%)、房地财产(15.1%)、批发零售业(10.9%)、水利和公共设备办理业(10.4%),四者合计占比近65%。针对中小企业呈现的融资难问题，中国人民银行通过下调中小金融机构存款预备率、窗口指点等多项办法，积极指导和激励金融机构加大对中小企业的信贷支撑力度，推进中小企业成长，国民经济平稳较快成长。目前这些办法成效起头初步。金融机构将在合理把握风险的根本上，继续加强资产存量和增量布局调整，成立信贷支撑中小企业的长效机制，力争中小企业贷款增加快于各项贷款增加。
一、金融市场运转阐发(一)货泉市场买卖活跃，市场利率程度稳中小幅回落货泉市场买卖活跃，债券回购、同业拆借市场日均买卖额增加较快。前三个季度，银行间市场债券回购累计成交40.6万亿元，日均成交2160亿元，日均同比增加27.9%；同业拆借累计成交11.3万亿元，日均成交603亿元，日均同比增加77.9%。回购、拆借市场买卖均次要集中于隔夜品种，其买卖份额别离为59.3%和69.8%。买卖所市场国债回购累计成交1.6万亿元，同比增加22.3%。市场资金供给主体继续多元化，此中，国有贸易银行融出资金量有所削减，其他贸易银行资金供给添加；外资金融机构融入资金较上年同期削减。
专栏 3：当前价钱走势阐发汗青数据表白，通货膨胀具有周期波动的特征。这种波动既与经济周期相联系，又遭到心理等多种要素影响。当价钱走势发生俄然变化时，要精确预测通货膨胀率的具体值常坚苦的。但因为经济周期波动有其内在的纪律，仍是能够通过对经济周期的阐发来把握价钱的走势。
第三部门金融市场阐发2008年第三季度以来，我国金融市场继续健康平稳运转。债券刊行环境优良，货泉市场、债券市场买卖活跃，债券收益率曲线下移，金融市场轨制性扶植继续推进。
欧洲房地产市场下滑较着。英国房价持续下跌，Halix房价指数在第二季度环比下跌5.1%的根本上，第三季度继续下跌5.2%。据欧洲地方银行统计，住房类商品价钱指数同比涨幅已从2008年2月的2.5%回落至7月的2.3%。过去几年涨幅相对较高的比利时、、西班牙、法国等国房价涨幅回落幅度更为显著。
注：农村金融机构包罗农村合作银行、农村贸易银行、农村信用社。
P缩减指数略有回落。前三个季度，我国P为20.2万亿元，现实增加率为9.9%，P缩减指数(按昔时价钱计较的P与按固订价钱计较的P的比率)变更率为8.5%，比上年同期提高4.3个百分点，比上个季度回落0.1个百分点。
前三个季度，全国财务收入(不含债权收入)48947亿元，同比增加25.8%，增幅较上年同期低5.6个百分点；全国财务收入36428亿元，同比增加25.5%，增幅较上年同期略高0.2个百分点。出入相抵，收入大于收入12519亿元，比上年同期添加2618亿元。
2002年下半年，我国经济起头进入新一轮的经济上升周期。在“”疫情严峻、伊拉克和平迸发等不确定性要素较多的环境下，中国人民银行按照外汇占款添加、货泉信贷扩张压力加大的情况，在2003年4月就及时调整货泉政策操作，加强预调，启动地方银行单据收回流动性，并于9月份将存款预备金率从6%上调到7%，取得了优良结果。昔时P增速从上年的9.1%提高到10%，CPI涨幅不变在1.2%。
第二部门货泉政策操作
通货膨胀压力缓解为布局调整供给了空间和时间窗口，可择机推进资本价钱构成机制，推进经济布局优化和成长体例改变，为持久内连结价钱总程度的根基不变奠基根本。但也要看到，国内劳动力供给可能已接近“刘易斯拐点”(刘易斯拐点由诺贝尔经济学得主刘易斯在生齿流动模子中提出。是指在工业化过程中，跟着农村富余劳动力向非农财产的逐渐转移，农村富余劳动力逐步削减，最初再也没有富余劳动力了，这个时候工资便呈现了由程度活动到峻峭上升的改变，经济学上称之为“刘易斯拐点”)，能源资本束缚的矛盾亦日益凸起，劳动力成本、资本能源价钱上升是持久趋向。
数据来历：中国人民银行。
工业出产增速放缓。前三个季度，全国规模以上工业添加值同比增加15.2%，增速较上年同期低3.3个百分点。第三季度各月增速别离为14.7%、12.8%、11.4%。工业产销跟尾情况较好，9月份工业产物产销率为97.6%，较上年同期下降0.6个百分点。受产物成本上升、本钱市场波动较大、全球经济下滑等要素影响，企业利润增加趋缓。1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润1.87万亿元，同比增加19.4%，增幅较上年同期下降17.6个百分点。
国际次要债券收益率全体下降。7月“两房”危机迸发后，大量本钱涌入美国国债市场避险，鞭策国债价钱大幅上扬、收益率快速走低。但9月中旬金融危机升级导致市场决心不稳，资金一度从美、欧市场撤出，导致美、欧国债收益率一度拉高，此后逐渐平复。9月30日，美国、欧元区和日本的10年期国债收益率别离收于3.823%、4.011%和1.463%，较第二季度末别离下降0.155个、0.612个和0.132个百分点。
2008年前三个季度，M2增速在小幅波动中全体有所走低，此次要受上年基数较高以及金融机构外汇占款增幅放缓影响。M1增速下降较快，次要是因为上年同期本钱市场活跃，企事业单元将大量资金转入活期账户，而2008年环境刚好相反。
2008年上半年，经常项目仍然是顺差的次要来历，本钱和金融项目顺差有所下降。第三季度，受美国次贷危机不竭恶化和国际金融市场动荡加剧等要素影响，外汇资金净流入势头趋缓。外商间接投资大幅添加，前三个季度，现实利用外资金额为744亿美元，增加39.9%，比上年同期加速29.0个百分点。截至9月末，国度外汇储蓄余额达19056亿美元，比2007岁暮添加3773亿美元，同比多增100亿美元。
(一)消费现实增速提拔，投资连结平稳较快增加，出口增速有所回落城乡居民收入程度继续提高，国内消费需求持续较旺。前三个季度，城镇居民人均可安排收入11865元，同比增加14.7%，扣除价钱要素，现实增加7.5%；农村居民人均现金收入3971元，增加19.6%，扣除价钱要素，现实增加11.0%。第三季度，社会消费品零售总额2.7万亿元，同比增加23.2%，扣除价钱要素影响，现实消费增加16.3%，比上年同期加速5个百分点。分城乡看，城市消费品零售额1.8万亿元，增加23.9%，县及县以下消费品零售额0.8万亿元，增加21.8%，城乡消费增速差距为2.1个百分点。
人民币中持久贷款次要投向根本设备行业、房地财产和制造业(行业划分参照国度统计局对国民经济行业的划分尺度。对房地财产的贷款不包罗贸易性小我住房贷款。)。前三个季度，次要金融机构(包罗国有贸易银行、政策性银行、股份制贸易银行和城市贸易银行)投向根本设备行业(交通运输、仓储和邮政业，电力、燃气及水的出产和供应业，水利、和公共设备办理业)和制造业的人民币中持久贷款别离为7634亿元和2139亿元，占新增中持久贷款的比重别离为43.6%和12.2%，比上年同期别离高12.4和4.2个百分点，用于房地财产的中持久贷款为2097亿元，占新增中持久贷款的比重由上年同期的15.0%下降为12.0%。
六、加速外汇办理体系体例
Shibor在债券订价中继续阐扬感化。前三个季度，固定利率企全数参照Shibor订价；参照Shibor订价的短期融资券128只，刊行量为1468.2亿元，占总刊行量的50%；参照Shibor订价的中期单据14只，总刊行量为361亿元，占总刊行量的49%；以Shibor为基准的浮息债3只，别离为政策性金融债、贸易银行次级债和企，总刊行量为122亿元。
(二)农业出产不变成长，工业出产增速减缓前三个季度，第一财产实现添加值2.18万亿元，同比增加4.5%，增速比上年同期加速0.2个百分点；第二财产添加值10.11万亿元，增加10.5%，回落3.0个百分点；第三财产添加值7.87万亿元，增加10.3%，回落2.4个百分点。
第一部门货泉信贷概况2008年第三季度，国民经济连结平稳较快成长，消费价钱涨幅继续回落。货泉信贷运转总体平稳，金融系统稳健平安。
钢材价钱回落，企业效益下降。受钢材市场需求疲软、铁矿石、焦炭、废钢等钢铁炉料和海运费用下降等要素影响，钢材价钱同比涨幅于2008年第三季度起头回落。第三季度，黑色金属冶炼及压延加工业出厂价钱同比上涨28.5%，此中9月份上涨24.7%。行业盈利能力比上年同期略有下降，1-8月，黑色金属冶炼及压延工业发卖利润率为5.1%，同比下降0.5个百分点。
(三)单据融资增加较快第三季度，单据承兑连结较快增加，单据融资买卖活跃。前三个季度，企业累计签发贸易汇票5.1万亿元，同比增加14.9%；累计贴现9.5万亿元，同比增加18.5%；累计打点再贴现93.3亿元，同比持平。9月末，贸易汇票承兑余额为3.1万亿元，同比增加19.0%；银行承兑汇票余额跨越3万亿元，同比增加19.2%。单据融资余额为1.4万亿元，同比下降8.5%。前三个季度，单据融资添加1601亿元，同比多增3081亿元，新增单据融资占新增贷款的比重上升为4.6%。再贴现余额为44.0亿元，同比下降21.6%。
出口增速有所回落，但进口增速回落更快，当季商业顺差仍立异高。前三个季度，进出口总额1.97万亿美元，同比增加25.2%，比上年同期加速1.7个百分点。此中出口10741亿美元，同比增加22.3%，增幅较上年同期回落4.8个百分点；进口8931亿美元，同比增加29.0%，增速比上年同期提高9.9个百分点；虽然进口增速快于出口增速，但因为上年同期出口基数较大，累计实现顺差1810亿美元，比上年同期削减47亿美元。第三季度进口增速回落速度快于出口增速，各月出口增速别离为26.9%、21.1%、21.5%,进口增速别离为33.7%、23.1%、21.3%，当季商业顺差创汗青新高，达833亿美元。
房地财产是国民经济的主要支柱财产，对于拉动钢铁、建材及家电家居用品等财产成长举足轻重，对金融业不变和成长至关主要，对于鞭策居民消费布局升级、改善民生具有主要感化。要落实和完美推进合理住房消费的政策办法，推进房地产市场平稳健康成长。
全国财务收入增加呈前高后低、逐月回落态势。数据显示，2008年上半年全国财务收入累计增加33.3%；第三季度增加10.5%，各月别离增加16.5%、10.1%、3.1%。停业税和小我所得税少增较多，前三个季度，停业税和小我所得税增加率别离较上年同期低10.5和7.8个百分点。前三个季度，和企业所得税增速较上半年有所下降，别离回落1.2和9.7个百分点。
次要新兴市场经济体和成长中国度(地域)经济增加遍及呈现分歧程度放缓，不不变性持续添加。跟着发财经济体阑珊带来的外需削弱及全球增加恶化的负面影响日益，大都国度出口较着下滑、工业增加减速、经济增速显著放缓、本钱外流加快，部门小型经济体遭到较大冲击。虽然近期受国际能源、粮食价钱回落影响，部门新兴市场和成长中经济体通货膨胀形势有所放缓，但总体程度仍较高，短期内仍面对较大的经济、社会压力。此外，金融危机持续升级也对新兴市场和成长中经济体的股市和汇率形成较大冲击，使其面对的本钱流动不确定性、出格是资金流出风险大大添加。
相关通货膨胀周期的研究表白，通货膨胀在经济阑珊中倾向于下降，而在经济扩张中倾向于上升，且增加周期一般在通货膨胀峰值前达到峰值。如第二次世界大战后至上个世纪九十年代被美国经济阐发局认定的十个经济周期中，有七个增加周期的峰值出此刻以消费价钱指数暗示的通货膨胀周期峰值之前。我国通货膨胀周期与P增加轮回也具有雷同的关系。按照峰值和谷值，1992年以来的P增加轮回大致能够分为几个大的阶段：第一阶段从1993年一季度到1998年二季度，P增加率总体呈现下降走势，第二个阶段从1998年二季度到2007年二季度，P增加率总体呈现上升走势，从2007年二季度起头，P增加能够说是进入第三个阶段。从价钱指数涨幅波动轮回来看，其波动与P增加波动根基分歧，但略有滞后。宏观调控方面，1993-1994年以反通货膨胀为主；1998-2002年以反通缩为主；2003-2007年以反通货膨胀为主。目前P增加率在2007年二季度达到峰值当前，呈现下降态势，而消费品零售价钱指数与CPI涨幅在2008年一季度达到峰值后起头呈现下降走势。
市场供求的根本性感化进一步阐扬，人民币汇率总体走升。9月末，人民币对美元汇率两头价为6.8183元，比上年岁暮升值7.13%；人民币对欧元汇率两头价为1欧元兑9.9997元人民币，比上年岁暮升值6.67%；人民币对日元汇率两头价为100日元兑6.4296元人民币，比上年岁暮贬值0.36%。汇改以来至2008年9月末，人民币对美元汇率累计升值21.39%，对欧元汇率累计升值0.14%，对日元汇率累计升值13.63%。第三季度以来，人民币对美元双边汇率相对平稳，根基上在6.81元—6.85元的区间内运转。
注：负号暗示净融出，正号暗示净融入。
当前，国际金融市场猛烈动荡，世界经济遭到严峻冲击，对我国经济的负面影响曾经并日益加重。因而必需全面贯彻党的十七大和十七届三中全会，深切落实科学成长观，矫捷审慎的宏观经济政策，无效应对国际金融危机的严峻冲击。下一阶段，中国人民银行将实行适度宽松的货泉政策，进一步提高金融调控的预见性、针对性和矫捷性，按照形势变化当令适度开展政策操作，把握好重点、节拍、力度，出力货泉不变和金融不变，推进经济又好又快成长。
表 7 2008年前三个季度次要债券刊行环境
三、三次下调存贷款基准利率为应对国际金融危机对我国经济可能发生的影响，中国人民银行别离于9月16日、10月9日和10月30日持续三次下调金融机构存贷款基准利率，并于10月27日扩大贸易性小我住房贷款利率的下浮幅度，保经济增加和不变市场预期的信号。此中，一年期存款利率累计下调0.54个百分点，由4.14%下调至3.60%；一年期贷款利率累计下调0.81个百分点，由7.47%下调至6.66%。
数据来历：中国人民银行。
数据来历：中国外汇买卖核心。
次要货泉间汇率宽幅震动，美元全体走强。7月中旬后，受美国部门经济数据转好及市场预期美联储将转入加息周期，投资者大举买入美元资产，加之欧、日等增加前景黯淡使其货泉走软，美元强劲反弹，欧元兑美元一度达到1.3985美元/欧元，美元相对欧元比第二季度末升值12.66%。但受9月中旬后华尔街危机拖累及市场担心美财务赤字会因7000亿救市打算加快通货膨胀，美元呈现大幅回落，此后再度反弹。9月30日，欧元兑美元收于1.4102美元/欧元，美元相对欧元比第二季度末升值10.49%，美元兑日元收于106.03日元/美元，美元相对日元贬值0.06%。
三、金融机构贷款平稳增加9月末，全数金融机构本外币贷款余额为31.5万亿元，同比增加14.7%，增速比上年同期低2.6个百分点，比岁首年月添加3.7万亿元，同比多增1208亿元。9月末，人民币贷款余额为29.6万亿元，同比增加14.5%，增速比6月末高0.4个百分点，比上年同期低2.7个百分点，比岁首年月添加3.5万亿元，同比多增1201亿元。分机构看，前三个季度政策性银行和股份制银行人民币贷款同比多增较多。分季度看，前三个季度信贷投放平均，各季度新增贷款别离为1.33万亿元、1.12万亿元和1.03万亿元，改变了近年来上半年特别是第一季度贷款投放较多的景象。外汇贷款9月末余额为2692亿美元，同比增加30.9%，增速比上年同期高3.6个百分点，比岁首年月添加492亿美元，同比多增122亿美元。下半年以来，外汇贷款由增转降，第三季度净下降61亿美元，此次要与人民币升值预期削弱、外需下降等要素相关。
二、两次下调存款预备金率在国际金融动荡加剧的形势下，中国人民银行别离于9月和10月两次下调金融机构人民币存款预备金率，合计1.5个百分点。此中，9月25日起，除中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国扶植银行、交通银行和中国邮政储蓄银行外，存款类金融机构存款预备金率下调1个百分点，汶川地动重灾区处所式人金融机构存款预备金率下调2个百分点；10月15日起，存款类金融机构存款预备金率均下调0.5个百分点。下调存款预备金率，有益于流动性供应，加强金融机构支撑经济重点范畴和亏弱环节的资金实力。此外，7月份按照不同存款预备金率轨制相关尺度，对实行不同存款预备金率的金融机构进行了调整，凡是本钱充沛率等相关目标达到要求的金融机构均恢复施行一般的存款预备金率，施行较高存款预备金率的金融机构家数较着削减。
从收入布局看，国度在继续加大对教育、科技、医疗卫生、社会保障、等事业投入的同时，压缩了一般公共收入。前三个季度，一般公共收入同比仅增加13.6%，而教育收入同比增加21.2%，科学手艺收入同比增加26.4%，医疗卫生收入同比增加35.8%，社会保障收入同比增加40.4%，收入同比增加50.5%。
总体看，目前我国钢铁行业面对必然窘境，但这也恰是钢铁行业全面升级的主要契机。要落实科学成长观，推进我国钢铁行业持续健康成长。一是积极鞭策钢铁行业兼并重组，切实做好兼并重组后的资本整合工作，充实阐扬钢铁企业已有的劣势，防止同质化合作。我国钢铁行业的财产集中度远低于国际程度。目前国内约有1200家钢铁企业，产能最高的前66家钢铁企业只具有全行业总产能的79%。二是改变增加体例，继续推进节能减排工作，加鼎力度裁减掉队产能，实现财产升级和结构优化，并推进企业立异能力和合作力的提高。三是优化财产布局，把总量节制和布局调整连系起来，改善品种，提高质量，改变我国钢铁行业大而不强、产物布局不合理的场合排场。
2008年以来货泉市场利率总体呈小幅的倒“V”字走势。上半年受市场通货膨胀预期较强等要素影响，市场利率上升。第三季度跟着通货膨胀预期削弱和地方银行合理把握宏观调控力度、节拍，市场利率稳中小幅回落。9月份，质押式债券回购和同业拆借加权平均利率别离为2.90%和2.89%，比6月份均下降0.18个百分点。
远期利率和谈全数采用3个月Shibor为基准。
单据融资作为中小企业的一种主要融资体例，在其融资总量中拥有较大比重。贸易汇票的签发次要集中在大企业，为大中型企业配套办事的中小企业一般为最终的持票人和贴现申请人。单据融资活跃有益于拓宽企业融资渠道，支撑中小企业成长。
中国人民银行货泉政策阐发小组
贸易性房地产贷款增速较着放慢。受房地产市场买卖量下降、投资增速减缓的影响，贸易性房地产贷款增速较着放缓。第三季度末，全国贸易性房地产贷款余额为5.3万亿元，同比增加14.3%，增速比上半年回落8.2个百分点，比上年同期低15.3个百分点。此中，房地产开辟贷款余额为1.97万亿元，同比增加12%，增速比上年同期低14.9个百分点；购房贷款余额为3.3万亿元，同比增加15.8%，增速比上年同期低15.5个百分点。前三个季度，贸易性小我住房贷款新增2432亿元，同比少增3119亿元，次要与房地产市场成交较少、金融机构对住房贷款投放隆重以及居民观望氛围稠密相关。
(五)国际经济形势瞻望金融危机的后续仍将是决定全球经济将来的焦点要素。美国经济第三季度已起头萎缩，受此影响，加之内部金融危机升级，良多欧洲国度将面对双重，其他发财经济体增加前景也将持续黯淡。对新兴市场和成长中经济体而言，金融危机的影响正日益扩大和深化，外需放缓、汇率和本钱市场猛烈波动、本钱外流加剧等将增大其经济的不确定性和不不变性，部额外部依赖程度高、外汇储蓄和商业亏损较少的经济体可能遭到更大冲击。界经济增加放缓、赋闲率上升的大布景下，以各类形式的商业主义为代表的反全球化趋向仍将持久具有，多哈回合构和的失败等仍可能成为将来繁殖商业主义的温床，给全球经济的持续健康成长带来晦气影响。国际货泉基金组织2008年11月预测，2009年，全球经济增加率更将大幅放缓至2.2%，此中美国、欧元区和日本的经济增加率将进一步放缓至-0.7%、-0.5%和-0.2%，近乎零增加，新兴市场经济体的经济增速也将放缓至5.1%，较着低于趋向。
债券市场刊行平稳，刊行利率先升后降。前三个季度累计刊行各类债券(不含地方银行单据和出格国债)1.96万亿元，比上年同期多刊行1929亿元，此中企刊行增加较快，企券融资渠道较着扩大，国债刊行与上年同期根基持平，政策性金融债刊行量有所下降。分刻日看，5年期以下债券品种刊行量占比为64.4%，同比上升2.1个百分点，此中1年期以下品种占比同比下降6.2个百分点。贸易银行金融债券刊行量稳步增加。岁首年月以来，多家贸易银行通过刊行次级债券弥补本钱，次级债券刊行量为532亿元，比上年全年刊行量添加155.5亿元。9月末，地方国债登记结算公司债券托管量余额为14.5万亿元，同比增加26%，增幅同比下降3.5个百分点。
2008年，国表里形势逐渐发生变化。国内发生汶川大地动等严峻天然灾祸，国际上美国次贷危机加剧，并在9月中旬急剧恶化为百年难遇的国际金融危机。针对形势变化，我国宏观政策响应从“双防”转向“一保一控”再到“矫捷审慎”，货泉政策则从2008年7月份就及时进行了较大调整。一是调减公开市场对冲力度，接踵停发3年期地方银行单据、削减1年期和3个月期地方银行单据刊行频次，指导地方银行单据刊行利率恰当下行，流动性供应。二是于9月和10月持续三次下调基准利率，两次下调存款预备金率，保经济增加和不变市场预期的信号。三是打消了对贸易银行信贷规划的束缚。四是区别看待、有保有压，激励金融机构添加对灾区重建、“三农”、中小企业等贷款。五是扩大贸易性小我住房贷款利率下浮幅度，支撑居民初次购打通俗自住房和改善型通俗住房。总体看，货泉政策调控结果逐渐。货泉信贷平稳增加，银行系统流动性丰裕，金融业稳健运转。信贷布局进一步优化，对灾区、“三农”和中小企业的信贷支撑逐渐加大。2008年前三个季度，受地动灾祸影响较重的四川、甘肃两省合计新增贷款2141亿元，同比多增566亿元，比上年全年多增484亿元。农业贷款添加3188亿元，同比多增129亿元。一些金融机构已成立特地的中小企业信贷部分开展试点工作，目前遍及反映试点成效优良，正在逐渐推广。
二、金融市场轨制性扶植(一)银行间债券市场全面实现券款对于结算体例7月，中国人民银行发布通知布告，对非银行机构券款对于(DVP)(券款对于（Delivery Versus Payment，简称DVP结算）是指证券和资金同步交收、互为前提的一种结算体例。2004年11月，全国银行间债券市场实现了贸易银行间的DVP结算体例。)的具体径和相关轨制作了放置，并在总结贸易银行DVP结算实践经验的根本上，对银行间债券市场的DVP结算进行了全面规范。非银行机构DVP结算法子于2008年8月1日正式实施，标记着我国银行间债券市场全面实现券款对于结算，这是我国债券市场根本设备扶植方面取得的严重进展，它将极大地提高市场的结算效率，降低和节制结算风险，为我国债券市场的高效、平安运作供给靠得住的手艺支持。
(四)财务收入增速下降，收入布局继续改善
中国货泉政策施行演讲二○○八年第三季度
股票市场融资削减。初步统计，前三个季度企业(含金融机构)在境表里股票市场上通过刊行、增发、配股以及可转债累计筹资2876亿元，比上年同期少筹资2469亿元,此中，A股刊行和配股融资2517亿元，同比少融资2174亿元。
一、当令调整公开市场操作力度，流动性供应
2008年11月17日
(五)国际出入顺差规模继续扩大，但增速有所放缓
固定资产投资连结平稳较快增加，投资布局有所改善。前三个季度，全社会固定资产投资11.6万亿元，同比增加27.0%，比上年同期加速1.3个百分点。扣除价钱要素，现实增加15.1%，比上年同期降低5.8个百分点。分城乡看，城镇固定资产投资完成10.0万亿元，同比增加27.6%，比上年同期加速1.2个百分点；农村固定资产投资完成1.6万亿元，同比增加23.3%，比上年同期加速2.1个百分点。在城镇固定资产投资中，分地域看，东、中、西部地域城镇投资别离增加22.7%、35.4%和29.5%，部投资增速较着快于东部；分财产看，三次财产投资别离增加62.8%、30.2%和24.8%，第二、三财产投资增速相对平稳，第一财产投资增加同比加速21.7个百分点，增速较着高于第二、三财产。
10月8日，在国际金融危机加剧，经济阑珊风险持续加大的布景下，美联储、欧央行、英格兰银行、央行、央行和央行等6家央行结合颁布发表降息50个基点。日本银行虽未参与此次降息，但对六大央行的结合步履暗示强烈支撑。此后，部门新兴市场经济体如、韩国、印度等和一些海湾国度，也连续插手降息行列。10月29日，美联储再次降息50个基点至1%。10月31日，日本银行也将无隔夜拆借利率下调20个基点至0.3%，为2007年2月以来初次降息。11月6日，英格兰银行下调基准利率150个基点至3%，欧央行同日也颁布发表降息50个基点，将存款便当利率、贷款便当利率和次要再融资利率别离降至2.75%、3.75%和3.25%。
利率交换买卖量继续增加，债券远期买卖量较着回升，远期利率和谈成交量有所削减。前三个季度，共告竣以Shibor为基准的利率交换890笔，买卖量为748.2亿元，占全数利率交换买卖总量的21%；
(三)进一步完美安全保障基金轨制
第五部门货泉政策趋向当前全球经济调整程序加速，国际金融危机影响加剧，国内经济运转的不确定性添加，经济下行风险增大，宏观调控面对复杂多变的场合排场。但我国经济持续增加仍有较大潜力，国民经济平稳增加的根基态势没有改变。
资本性产物价钱继续推进。9月11日，国度成长委、住房和城乡扶植部和财务部结合发布通知，答应各地按照煤炭价钱上涨环境，恰当调整供热价钱。9月30日，国度成长委和民航总局结合发出通知，自10月1日起将第四时度航空火油分析采购成本调整为每吨7750元，较第三季度每吨降低570元。当前，国际原油等资本价钱大幅回落，国内通货膨胀压力有所缓解，可择机积极稳妥推进资本价钱，更大程度地阐扬市场在设置装备摆设资本中的根本性感化。
加速外汇办理体系体例，加强对跨境资金流动的监测、阐发和办理，推进国际出入根基均衡。一是为应对当前国际金融市场风险，指导金融机构合理均衡投资的平安性、流动性和收益性。二是8月份公布新修订的《中华人民国外汇办理条例》，进一步强化外汇办理依法行政和对外汇资金流收支的平衡办理。三是实施出口收结汇联网核查，对企业商业信贷实行登记办理，完美短期外债统计监测，防备商业项下非常外汇资金流动。四是依托外商间接投资外汇营业消息系统，严酷对外商间接投资企业本钱金结汇办理。五是开展小我本外币营业兑换试点，便当小我本外币兑换需要。六是将非居民购汇纳入小我结售汇系统，严酷对非居民购汇的实在性审核。
注：①股票融资不包罗金融机构上市融资额。②国债融资不包罗出格国债融资。③企包罗企券、短期融资券、中期单据和公司债。
一、货泉供应量增速平稳9月末，广义货泉供应量M2余额为45.3万亿元，同比增加15.3%，增速比上年同期低3.2个百分点。狭义货泉供应量M1余额为15.6万亿元，同比增加9.4%，增速比上年同期低12.6个百分点。畅通中现金M0余额为3.2万亿元，同比增加9.3%，增速比上年同期低3.7个百分点。前三个季度现金净投放1350亿元，同比少投放608亿元。
目前判断金融危机的后续成长及其对实体经济的冲击程度还为时过早，但其对全球金融系统的影响将会是深远的。摩根士丹利和高盛成为银行控股公司，预示着将来美国银行运营模式及金融监管体系体例可能会发生严重变化。以美联储为代表的次要国度央行持续的东西立异和对保守最初贷款人脚色的不竭冲破，将对将来的金融市场运转机制及金融监管体系体例发生影响。对此次金融危机缘由的反思，也激发了相关国际金融组织系统、国际金融监管系统和国际货泉系统的会商。此外,一些央行起头从头评估通货膨胀方针制的货泉政策框架。这些思虑对于经济金融全球化款式下金融业的成长具有主要意义。
出产者价钱涨幅高位回落。第三季度末，受国际原油等大商品价钱大幅回落，以及国内经济增加放缓降低了对煤炭和钢材等原材料的需求等要素影响，出产者价钱涨幅高位回落。第三季度，原材料、燃料、动力购进价钱同比上涨14.9%，比上个季度提高2.5个百分点，第三季度各月别离上涨15.4%、15.3%和14.0%。工业品出厂价钱同比上涨9.7%，比上个季度提高1.3个百分点，第三季度各月别离上涨10.0%、10.1%和9.1%。农业出产材料价钱同比上涨23.8%，比上个季度持平，第三季度各月别离上涨24.8%、23.8%和22.9%。第三季度，全国农产物出产价钱同比上涨12.6%，此中粮食出产价钱同比上涨13.2%，畜牧业同比上涨15.9%。
总体看，经济增加和通货膨胀在多重要素感化下不免会呈现周期性波动，但其波动程度的大小和持续时间的长短，不只取决于客观要素，还取决于宏观调控的标的目的、节拍和力度。货泉政策作为主要的宏观经济政策，应勤奋连结币值不变，并以此推进经济增加。
(一)次要经济体经济情况美国陷入严峻的金融危机，实体经济面对极大的下行风险。第三季度以来，受小我消费收入大幅下降，出口拉动放缓影响，美国经济呈现萎缩，P季候调整后环比折年率仅为–0.3%(2007年第四时度P增加率最终修订值为-0.2%，为2001年第三季度（-1.4%）以来初次呈现负值，2008年第一季度P增加率最终修订值为0.9%，第二季度P增加率最终修订值为2.8%。)，为2001年第三季度以来最低。就业形势持续恶化，第三季度各月赋闲率别离为5.7%、6.1%(5年来新高)和6.1%，较上年同期显著上升。商品和办事商业逆差略有扩大，1-8月累计达4781亿美元，比上年同期添加70.9亿美元。受经济放缓、大规模经济刺激和金融支援打算影响，财务赤字大幅上升，在9月30日竣事的2008财年，预算赤字创下同期汗青新高4550亿美元。通货膨胀压力有所缓解，第三季度各月CPI同比增加别离为5.5%(1991年2月以来最高)、5.4%和4.9%，平均为5.3%，虽较着高于上个季度的4.3%，但从8月起头已呈现2年来初次环比下降。
全球次要股市大幅下挫。继7月初小幅反弹后，受“两房”危机影响，次要股指快速下跌，此后维持震动下行态势。9月中旬由雷曼破产等激发的华尔街危机使16日全球股市集体重挫。美国股市创下“9·11”以来最大跌幅，三大股指日跌幅均在3%以上；欧洲股市跌幅也跨越3%；亚洲股市遍及下跌5%以上，俄罗斯更因油价暴跌激发股票抛售怒潮，监管部分临时中止股市买卖。直至美国鼎力推出救市行动、部门国度也推出股票卖空政策，全球股市才略有企稳，此后维持震动拾掇款式。9月30日，道琼斯工业平均指数、纳斯达克指数、道琼斯欧元区STO50指数和日经225指数别离收于10850.66点、2091.88点、3038.20点和11259.86点，较第二季度末别离下跌4.40%、8.77%、9.38%和16.48%。
(三)次要经济体房地产市场走势美国房地产市场持续低迷。第三季度，美国全国房价指数(OFHEO指数)在前两个季度别离下跌0.33%和3.53%的根本上，同比跌幅继续扩大至4.80%。同时，新房开工数量持续下滑，9月新房开工数量延续了前两个月的跌势，达到81.7万户，同比下跌31.1%。新房发卖数量和待售新房数量在9月也别离跌至46.4万户和40.8万户，同比季候调整后折年率别离下降33.1%和25.4%。
第四部门宏观经济阐发当前，国际金融市场动荡加剧，全球经济增加较着放缓，国际经济中不确定不不变要素较着增加。美国次贷危机已演化成金融危机并敏捷向欧洲以至全球延伸，可能给全球实体经济带来较大负面冲击。国际货泉基金组织2008年11月预测,2008年全球经济增加率为3.7%，大大低于2007年5.0%的现实经济增加率。此中，美国经济增加将从2007年的2.0%降至1.4%；欧元区从2007年的2.6%降至1.2%，日本从2007年的2.1%降至0.5%。国际商业组织预测，2008年全球商业增加可能降至2002年以来最低。
从国际国内周期走势看，当前通货膨胀压力较着缓解。跟着金融部分继续去杠杆化，出产者和消费者决心持续低迷，世界经济增加较着减缓。国际大商品价钱呈现下跌态势，国际油价跌破60美元/桶，铜、煤炭以及农产物等品种的期货价钱也都大幅下挫。跟着国际商品价钱回落，进口价钱涨幅高位减缓，有助于减轻我国通货膨胀压力。国内经济增加放缓趋向较着，宏观经济景气指数中的先行指数、消费者预期指数、企业景气指数等均呈现下行。通货膨胀预期也呈现回落。2008年第三季度全国城镇储户问卷查询拜访显示，将来价钱预期指数比2008年第二季度回落了9.9个百分点，为33.9%，是近两年以来的最低程度。
当前，国际金融市场猛烈动荡，世界经济遭到严峻冲击，对我国经济的负面影响曾经并日益加重。出口增速可能进一步回落，企业利润和财务收入会有分歧程度的下降，经济下行风险增大，宏观调控将面对愈加复杂多变的场合排场。但也要看到，我国仍处于工业化、城市化和财产布局升级过程中，有广漠的国内市场、比力丰裕的资金和本质不竭提高的劳动力劣势，金融系统稳健平安，企业应对市场变化的认识和能力较强，我国经济成长具有抵御风险的能力和强劲活力。
进出口价钱涨幅有所回落。第三季度，进口价钱同比上涨20.7%比上个季度回落0.2个百分点，此中第三季度各月别离上涨21.9%、22.7%和17.5%；出口价钱同比上涨8.7%，比上个季度回落1.8个百分点，此中第三季度各月别离上涨8.5%、10.6%和6.9%。国际大商品价钱高位回落是进口价钱涨幅回落的次要缘由。9月末，纽约商品买卖所原油期货价钱收于每桶100.64美元，布伦特原油现货价钱也达到每桶97.47美元，别离比最高价回落30.4%和33.0%。第三季度，商品期货买卖所大豆、小麦、玉米和稻米期货当季平均价钱别离比上个季度下降4.7%、5.4%、7.3%和11.7%；伦敦金属买卖所铜和铝现货当季平均价钱别离比上个季度下降5.0%和8.9%。
表 5 2008年前三个季度金融机构回购、同业拆借资金净融出、净融入环境表
2007年第四时度P增加率最终修订值为-0.2%，为2001年第三季度(-1.4%)以来初次呈现负值，2008年第一季度P增加率最终修订值为0.9%，第二季度P增加率最终修订值为2.8%。
劳动报答添加较快。前三个季度，全国城镇单元在岗职工月平均工资为2192元，同比增加18.3%。此中，城镇国有经济单元2332元，同比增加17.8%；城镇集体经济单元1333元，同比增加20%；城镇其他经济类型单元2132元，同比增加18.9%。据抽样查询拜访，前三个季度农人工资性收入人均为1358元，同比增加19.2%。
表 4 2008年前三个季度国内非金融机构部分融资环境简表
数据来历：国度统计局。
钢材需求增幅放缓，出口增加部门填补下业需求疲软的影响。第三季度，房地产、机械、汽车、家电等大大都钢材下业增速均有所放缓，以致用钢需求削减。8月，国内钢材表观消费量(表观消费量指的是出产量加净进口量，或者出产量减净出口量。表观消费量扣减其他损耗和库存（包罗企业库存和社会库存）等要素后即为现实消费量)首度呈现负增加。在此环境下，钢材出口强劲反弹，第三季度，出口量达2156万吨，同比增加36.8%。
日本经济不景气持续加深。受家庭消费和固定资产投资显著疲弱、工业出产大幅收缩、出口增加停滞等影响，第二季度P环比增加折年率为-3.0%，跌幅为2001年第三季度以来最大。赋闲率持续走高，第三季度各月赋闲率别离为4.0%、4.2%(2006年6月以来最高程度)和4.0%，平均为4.1%，较上个季度较着上升。受外需较着削弱影响，商业顺差大幅削减。前三个季度累计实现顺差2.8万亿日元，比上年同期大幅削减5.4万亿日元，此中8月呈现大幅逆差，对美出口降幅也创下汗青新高。通货膨胀压力略有放缓，第三季度各月CPI别离为2.3%(10年来新高)、2.1%和2.1%，平均为2.2%，虽较上个季度平均1.4%较着上升，但也起头呈现下行趋向。
一、世界经济金融形势
(二)完美证券市场根本性轨制扶植一是进一步鞭策上市公司消息披露轨制扶植。8月，中国证券监视办理委员会(以下简称中国证监会)发布《贸易银行消息披显露格》，提高贸易银行消息披露的规范性和通明性，不变市场预期，切实投资者权益。二是加强股票市场不变运转机制扶植。8月，中国证监会点窜《上市公司收购办理法子》六十，在合适公开公允准绳的前提下，添加了上市公司控股股东增持公司股份的矫捷性，有益于规范上市公司控股股东增持股份的行为，也有益于市场对被增持上市公司内在价值的全面评估，市场不变。三是不竭完美证券买卖体例。按照“试点先行，逐渐推开”的准绳，中国证监会启动证券公司融资融券营业试点工作，在风险可控的根本上，有助于推进市场价钱发觉功能的构成，加强证券市场的流动性，并为投资者供给一种规避市场风险的东西。
图 1 2008年前三个季度银行间市场国债收益率曲线变化环境
表 8 2008年9月末次要安全资金使用余额及占比环境表
中国人民银行将继续按照、国务院的摆设和科学成长观的要求，实行适度宽松的货泉政策。按照形势变化及时适度调整货泉政策操作，确保货泉信贷不变增加及金融系统流动性充沛，推进经济平稳较快增加，支撑扩大内需，币值不变和金融不变，加大金融对经济增加的支撑力度。一是按照形势变化及时启动保障经济金融稳健运转的各项应对预案，加强国际协作，应对金融危机的不确定冲击。二是确保金融系统流动性充沛，及时向金融机构供给流动性支撑。三是推进货泉信贷总量不变增加，加大银行信贷对经济增加的支撑力度。四是加强窗口指点和政策指导，出力优化信贷布局。五是进一步阐扬债券市场融资功能，拓宽企业融资渠道。六是亲近监测国际本钱流动，深化外汇办理体系体例。
(二)国际金融市场概况2008年第三季度以来，受金融危机持续升级和全球增加放缓影响，国际金融市场动荡加剧。
内容摘要
第三季度，金融机构各刻日人民币贷款利率总体呈现稳中略降的态势。7、8两月，跟着加息预期削弱，贷款利率总体较为平稳。9月份，中国人民银行下调贷款基准利率，贷款利率小幅回落。金融机构6个月至1年期(含1年)人民币贷款加权平均利率为8.38%，比上月下降0.31个百分点，比6月份下降0.09个百分点。施行利率上浮的贷款占比略有提高，9月份，金融机构上浮利率贷款占比为47.26%，比6月份略有上升。
安全总资产增加减缓。受包罗股票在内的投资类资产增速较着回落影响，安全业总资产增加有所减缓。9月末，安全总资产3.19万亿元，同比增加14.0%，增速同比下降40.5个百分点。此中，投资类资产同比增加19.0%，增速比上年同期下降48.9个百分点，银行存款同比削减4.5%，增速比上年同期下降37.4个百分点。
1.房地产行业2008年第三季度，房地产市场继续调整，商品房成交量大幅削减，房价起头下降。房地产市场变化带动房地产开辟投资增速回落，衡宇新开工面积增速和地盘购买面积下降，贸易性房地产贷款增速较着放缓。
衡宇新开工面积增幅回落较多，地盘购买面积较着下降，商品房发卖量大幅削减。前三个季度，全国衡宇新开工面积7.4亿平方米，同比增加10.2%，增速比上半年回落8.9个百分点，比上年同期回落11.4个百分点。全国房地产开辟企业完成地盘购买面积2.8亿平方米，同比下降2.9%，增速比上半年回落10.5个百分点。全国商品房发卖面积4亿平方米，同比下降14.9%，增速比上半年继续下降7.7个百分点，比上年同期回落47个百分点。商品房发卖额为1.6万亿元，同比下降15.0%，增速比上半年下降12个百分点，比上年同期回落65.5个百分点。此中，商品室第发卖面积和发卖额同比别离下降15.3%和15.5%。、上海、深圳、广州室第发卖面积同比别离下降55.8%、41.1%、46.2%和25.9%。室第买卖量下降的次要缘由，一是前期房价上涨过快，市场有调整的内在需求；二是经济形势面对较大不确定性、股市大幅下跌等要素使购房人对房价和收入的预期发生改变，市场观望氛围稠密。
7月份以来，中国人民银行按照、国务院同一决策摆设，针对国际金融危机加剧、国内通胀压力减缓等新环境，统筹兼顾，进一步加强对经济金融运转的监测阐发，及时调整金融宏观调控办法。调减了公开市场对冲力度，持续两次下调金融机构人民币存款预备金率，三次下调存贷款基准利率，打消了对贸易银行信贷规划的束缚，并指导贸易银行扩大贷款总量。同时，区别看待、有保有压，指导新增信贷资本向重点范畴和经济亏弱环节倾斜。总体看，货泉政策调控结果逐渐。货泉信贷平稳增加，银行系统流动性丰裕，金融系统稳健运转。
六、人民币汇率连结不变
图 2 1992年以来的P增加及价钱指数涨幅波动
2008年以来，我国经济社会成长了多方面严峻，降服了国内重特大天然灾祸和国际经济金融的晦气要素，国民经济连结平稳较快成长。前三个季度，实现国内出产总值(P)20.2万亿元，同比增加9.9%，居民消费价钱指数(CPI)同比上涨7.0%；此中，第三季度P同比增加9.0%，CPI同比上涨5.3%。
农业出产连结不变成长势头，粮食总产量持续五年减产。全国夏粮产量12041万吨，同比增加2.6%；早稻产量3158万吨，比上年略增6.2万吨；秋粮在播种面积扩大和单产提高的配合鞭策下，估计能再获丰收。肉类产量继续添加，生猪出产恢复较快，前三个季度，生猪出栏增加5.8%，存栏增加6.6%。前三个季度，全国农产物出产价钱(指农产物出产者间接出售其产物时的价钱)同比上涨19.8%，涨幅比上年同期扩大7.1个百分点，低于农业出产材料价钱21.7%的上涨幅度，农人增收压力加大。
短端Shibor波动向下，波幅较上个季度有所缩小。9月末，1周Shibor和2周 Shibor别离为3.2467%和3.3071%，比6月末均下降5个基点，波动幅度较第二季度别离缩小112个和106个基点。中长端Shibor受降息预期影响小幅下降。9月末，3个月Shibor和1年期Shibor别离为4.3047%和4.6720%，别离比6月末下降18个和4个基点。
二、金融机构存款按期化态势较着9月末，全数金融机构(含外资金融机构，下同)本外币各项存款余额为46.7万亿元，同比增加18.2%，增速比上年同期高2.2个百分点,比岁首年月添加6.6万亿元，同比多增1.9万亿元。此中，人民币各项存款余额为45.5万亿元，同比增加18.8%，增速比上年同期高2.0个百分点，比岁首年月添加6.6万亿元，同比多增1.8万亿元；外汇存款余额为1742亿美元，同比增加9.4%，增速比上年同期高10.2百分点，比岁首年月添加134亿美元，同比多增155亿美元。
欧元区经济呈现下滑。受消费、投资及出口同时放缓影响，2008年第二季度P同比仅增加1.4%，季候调整后环比折年率增加-0.2%，为欧元区降生以来初次环比负增加。赋闲率小幅上升，第三季度各月赋闲率别离为7.4%、7.5%和7.5%，平均为7.5%，比上个季度上升0.1个百分点。商业逆差较着扩大，1-8月累计逆差24亿欧元，而上年同期为顺差165亿欧元。通货膨胀压力略有缓和，第三季度各月分析消费价钱指数(HICP)同比增加别离为4.0%(欧元区成立以来新高)、3.8%、3.6%，平均为3.8%，虽仍较着高于欧洲地方银行2%的通货膨胀方针，但环比已呈现较着放缓趋向。
第三季度以来，按照国表里经济金融形势新变化，中国人民银行合理把握公开市场操作的力度与节拍，不竭提高流动性办理的前瞻性和矫捷性。一是优化操作东西组合和刻日布局。中国人民银行暂停刊行3年期地方银行单据，调减1年期和3个月期地方银行单据刊行频次，当令添加短期正回购刻日品种，流动性供应。第三季度累计刊行地方银行单据9810亿元，开展正回购操作6000亿元；9月末，地方银行单据余额为4.67万亿元，正回购余额为2976亿元。二是地方银行单据刊行利率适度下行。与下调存贷款基准利率和预备金率等办法相共同，地方银行单据刊行利率稳中适度下行，指导市场预期，阐扬市场利率调理资金供求的感化。三是当令开展地方国库现金办理操作。为加强财务政策与货泉政策的协调共同，提高国库现金的利用效益，中国人民银行与财务部于7月30日和10月30日滚动开展了两期地方国库现金办理贸易银行按期存款营业，金额均为300亿元，刻日3个月。
2.钢铁行业钢铁是工业成长的次要原料，钢铁需求与经济增加亲近相关。第三季度，受我国经济增速放缓影响，钢铁行业需求降温，钢材价钱遍及下跌，钢铁行业盈利高位回落。
数据来历：中国人民银行。
9月，中国安全监视办理委员会、财务部、中国人民银行结合发布《安全保障基金办理法子》(以下简称《法子》)，明白了安全保障基金的性质，并对安全保障基金办理体系体例、缴纳基数、缴纳范畴和比例，以及投资渠道等多个方面进行了修订。《法子》的发布，进一步完美了安全保障基金轨制，规范了安全保障基金的运作，为保单持有人的权益，完美安全监管风险防备，阐扬风险樊篱感化供给了的根本和。
受境内资金供求变更及国际市场利率走势影响，境内大额外币存款利率和外币贷款利率呈下降态势。9月份，1年期大额外币存款加权平均利率为5.22%，较6月份下降1.74个百分点；1年期外币贷款利率为5.58%，较6月份下降0.76个百分点。
中国农业银行股份制工作正式启动。2008年10月下旬，国务院准绳通过了《农业银行股份制实施总体方案》，农业银行股份制正式启动。按照该方案要求，农行要以成立完美现代金融企业轨制为焦点，以办事“三农”为标的目的，稳步推进全体改制，成为本钱充沛、管理规范、内控严密、运营平安、办事优良、效益优良、立异能力和国际合作力强的现代化贸易银行。要紧紧环绕农村经济社会成长的金融需求，进一步强化面向“三农”的市场定位和义务，不变和成长在农村地域的网点和营业，成立县域事业部制办理体系体例，不竭添加对“三农”的信贷支撑，全面改良金融办事。要继续深化内部，强化监视办理，转换运营机制，成立完美公司管理布局和风险节制系统，为推进农村成长办事。
农村信用社取得主要进展和阶段性。资产质量较着改善，盈利能力显著加强。按贷款四级分类口径统计，9月末，全国农村信用社不良贷款余额和比例别离为3034亿元和8.2%，比之初别离下降了2113亿元和28.7个百分点。自2004年实现近十年来的初次盈利后，盈利程度逐年提高，2008年前9个月实现盈利498亿元，同比多增143亿元。资金实力显著加强，支农办事力度进一步加大。9月末，农村信用社的各项贷款为3.7万亿元，占金融机构贷款总额的比例由之初的10.6%提高到12.4%。农业贷款余额为1.7万亿元，占其各项贷款的比例由之初的40%提高到46%；占全数金融机构农业贷款的比例由之初的81%提高到94%。产权进展成功，布局初步成立。截至9月末，全国共组建农村贸易银行20家，农村合作银行144家，组建以县(市)为单元的同一法人机构1851家。部门农村信用社在了了产权关系、完美方面进行了无益摸索，取得了初步成效。
2007年，经济呈现过热苗头，价钱上涨压力加大，上半年P增速从2006年的11.6%进一步上升到12.2%，CPI涨幅从2006年的1.5%上升到3.2%。货泉政策及时由“稳健”转到“适度从紧”再到“从紧”。从2007年第三季度起，货泉政策起头采纳收缩态势，第四时度继续收紧。全年10次上调存款预备金率共5.5个百分点，6次上调人民币存贷款基准利率，此中，一年期存款利率累计上调1.62个百分点至4.14%，一年期贷款利率累计上调1.35个百分点至7.47%。相关办法无效地节制了通货膨胀形势，CPI同比涨幅在2008年2月达到高点后起头下行。
四、根本货泉增加平稳9月末，根本货泉余额为11.7万亿元，比岁首年月添加1.6万亿元，同比增加33.4%，增速比上年同期高0.1个百分点。货泉乘数比6月末有所提高，货泉扩张能力根基连结不变。金融机构超额预备金率回升，9月末为2.07%，比6月末高0.12个百分点。此中，四大国有贸易银行为1.68%，股份制贸易银行为2.04%，农村信用社为3.83%，金融系统流动性总体丰裕。
表 6利率衍出产品买卖环境
日本房地产市场持续下滑。受次贷危机影响，海外资金大量撤出日本房地产市场，其国内金融机构融资立场也变得隆重，再加上国内经济呈现阑珊迹象，第三季过活本房地产市场较着降温。河山交通省都道府县地价查询拜访成果显示，7月1日时点基准地价全国平均同比下跌1.2%，跌幅扩大。三大城市圈地价涨幅缩小，处所圈地价则持续下跌。住房开工趋向也不容乐观。
伦敦同业拆借市场美元Libor 9月中旬呈现大幅跳升后持续走高。7、8两月，美元Libor稳中趋降，后受美国次级典质贷款危机升级和货泉市场流动性严重影响，9月17日利率呈现大幅跳升后持续走高。9月30日1年期美元Libor为3.96%，较上个季度末上升0.65个百分点。欧元利率小幅波动。受欧央行升息、国际金融市场动荡加剧等要素影响，欧元利率震动调整，9月30日欧元区1年期同业拆借利率Euribor为5.495%，较上个季度末上升0.11个百分点。
数据来历：中国人民银行。
前三个季度，银行间市场国债收益率曲线全体下移，出格是第三季度平展化下移态势尤为较着。此次要是由于在国表里市场变化及政策面影响下，市场对收缩性政策出台的预期不竭削弱，债券收益率一下行，中持久债券尤为较着。
一、我国宏观经济瞻望
数据来历：中国人民银行。
(六)行业阐发工业出产增速减缓，各行业利润增加环境呈现分化。1-8月，在39个工业大类中，30个行业的利润增速同比回落。此中，煤炭、冶金、建材、机械、轻工业行业利润仍较快增加；纺织行业利润较着回落，仅增加4.3%；石化行业扭转了2008年以来利润持续下降的场合排场，增加3.3%；电力、有色行业利润别离下降78.5%和3.7%。布局调整取得积极进展，工业布局有所改善。前三个季度，高耗能行业出产同比增加13.2%，比上年同期回落6.4个百分点；高手艺制造业添加值增加16.5%，比全数规模以上企业添加值增速高1.3个百分点。石油出产、货运加速增加，电力、煤炭出产增势减缓。前三个季度，原油产量和完成货运量别为1.42亿吨和180亿吨，同比别离增加2.0%和12.5%，增速比上半年别离提高0.3和0.8个百分点。前三个季度，发电量和原煤产量别离为2.6万亿千瓦时和19.3亿吨，同比别离增加9.9%和14.4%，增速比上半年别离降低3.0个和0.4个百分点。
美国次贷危机逐渐演变为国际金融危机，全球金融市场动荡加剧。2007年4月4日，美国新世纪金融公司申请破产，标记着次贷危机正式拉开帷幕。随后美国数家对冲基金因投资与次贷相关的典质债券而蒙受惨重丧失，多家次级典质贷款公司破产或倒闭。2007年7月下旬，次贷危机起头向欧洲和其他地域的金融市场延伸，以英国北岩银行为代表的各次要金融机构与次贷相关的资产减计不竭增大，融资坚苦，金融市场短期流动性危机持续升级。进入2008年，次贷危机激发的信用问题不竭加剧，杠杆系数高且次要依赖短期融资的金融机构先后遭到重创，贝尔斯登被摩根大通收购。跟着美国“两房”呈现巨额吃亏，联邦存款安全公司(FDIC)接管住房典质贷款机构IndyMac，次贷危机进一步深化。2008年9月，次贷危机急剧恶化，雷曼兄弟颁布发表破产，美林被收购，“两房”和美国国际集团被接管，互惠银行倒闭，美联银行呈现危机，并且欧洲部门金融机构也接踵呈现问题，以至部门国度如冰岛等更呈现了国度性危机。
(三)价钱上涨压力较着减轻居民消费价钱同比涨幅继续回落。第三季度，居民消费价钱(CPI)同比上涨5.3%，各月涨幅别离为6.3%、4.9%和4.6%，逐月回落。从食物和非食物分类看，食物价钱大幅回落，非食物价钱涨幅略有提高。第三季度，食物价钱上涨11.5%，比上个季度回落8.3个百分点；非食物价钱上涨2.1%，比上个季度提高0.3个百分点。从消费品和办事分类看，消费品价钱涨幅继续回落，办事价钱涨幅根基不变。第三季度，消费品价钱上涨6.5%，比上个季度低3.3个百分点；办事价钱上涨1.4%，比上个季度低0.1个百分点。从基期要素和新跌价要素看，基期要素涨幅逐季回落，第三季度，基期要素为2.6%，比上个季度回落2.3个百分点，新跌价要素为2.7%。食物价钱回落和基期要素影响削弱是居民消费价钱涨幅继续回落的次要缘由。
受买卖量持续下降影响，衡宇发卖环比价钱起头下降。2008年以来，衡宇发卖价钱同比涨幅呈逐月下降态势，环比价钱也从8月份起头下降。2008年第三季度，衡宇发卖价钱同比上涨5.3%，涨幅比上个季度低3.9个百分点。第三季度各月衡宇发卖价钱同比上涨别离为7.0%、5.3%、3.5%。此中，新建住房发卖价钱同比上涨6%，涨幅比上个季度低4.1个百分点。二手住房发卖价钱同比上涨4.2%，涨幅比上个季度低4.7个百分点。衡宇租赁价钱同比上涨1.1%，涨幅比上个季度低1.1个百分点。
前三个季度，国内非金融机构部分(包罗住户、企业和部分)融资布局中，企券融资增加较快，在设置装备摆设全社会资金中的感化显著扩大，股票和国债融资占比有所下降。受股票市场大幅波动影响，股票筹资额同比削减479亿元。国债到期兑付同比多增805亿元，净融资额同比下降。
针对这些环境，各次要经济体央行出台了一系列政策办法，同时加强全球协作，配合应对金融危机。一是在通过利率手段均衡价钱不变和经济增加的同时，通过各类流动性东西向市场大量注入流动性以应对持续性信贷收缩。美联储从2007年8月至2008年10月末，9次调低联邦基金利率、11次降低再贴现率；还多次进行流动性办理东西立异，连续推出了按期拍卖东西(TAF)、短期证券假贷东西(TSLF)、一级买卖商告贷机制(PDCF)、贸易单据融资机制(CPFF)等，并为存款类机构和银行控股公司从货泉市场配合基金买入资产典质贸易单据(ABCP)供给无追索权贷款支撑、间接采办一级买卖商持有的“两房”等支撑企业刊行的贴现单据等，持续向市场注入大量流动性。欧央行在安身常规公开市场操作的根本上，分析使用很是规微调操作、追加较长刻日再融资操作、TAF美元贷款拍卖等体例，勤奋缓解欧元区金融市场流动性欠缺的场合排场。目前，较长刻日再融资操作已成为其添加流动性供给的次要渠道。新兴市场经济体也采纳了响应办法。二是加强全球央行间协作。本轮金融危机全球性、系统性的特点，决定了其化解离不建国际社会的配合勤奋，美联储、欧央行、英格兰银行、央行等次要国度央行加强合作，除了在通货膨胀压力放缓布景下于10月8日采纳结合降息行动外，还多次颁发结合声明，以货泉交换体例缓解美元流动性欠缺问题。目前，美联储与欧央行、英格兰银行、央行和日本银行的货泉交换打算已实行无限额办理，无效期耽误至2009年4月30日。美联储还与巴西、墨西哥、韩国和新加坡的央行告竣额度均为300亿美元的姑且货泉交换和谈，无效期至2009年4月30日，旨在改善新兴市场的美元流动性。2008年11月15日，二十国集团带领人在美国举行了“金融市场和世界经济峰会”，决定加强彼此合作，勤奋恢复全球经济增加，实现全球金融系统的需要。三是与本国财务部分配合应对危机。美联储与财务部结合步履，不竭冲破最初贷款人的救助范畴，力促美国通过了《2008年告急经济不变法案》。欧元区列国各自采纳了对有问题金融机构大幅注资并部门国有化、推出大量单边存款安全和金融支援打算等办法。
目前美、欧、日经济面对阑珊风险，新兴经济体经济下行风险也较大，这对我国外需可能发生较大影响。同时，国内经济中的不确定性要素也在添加。房地产等范畴面对回调压力，可能影响诸多行业。中国人民银行第三季度企业查询拜访显示，反映海外需求的出口订单指数持续回。
2008年9月末，广义货泉供应量M2同比增加15.3%，增速比上年同期低3.2个百分点。贷款平稳增加，9月末人民币贷款余额为29.6万亿元，同比增加14.5%。前三个季度信贷投放平均，新增贷款别离为1.33万亿元、1.12万亿元和1.03万亿元。前三个季度人民币贷款比岁首年月添加3.5万亿元，同比多增1201亿元，是汗青同期增量最高程度。企业领取能力总体上处于合理程度，9月末，企业人民币存款同比增加13.9%。人民币贷款利率小幅回落。9月份，金融机构1年期贷款加权平均利率比6月份下降0.09个百分点。人民币汇率连结不变。9月末，人民币对美元汇率两头价为6.8183元。
(二)债券市场买卖活跃，债券刊行利率先升后降
前三个季度，银行间市场和买卖所市场债券指数总体呈上行趋向。银行间市场债券指数由岁首年月的114.8点升至9月末的122.9点，升幅为7.0%；买卖所市场国债指数由岁首年月的110.8点升至9月末的116.3点，升幅为5.0%。此中，第三季度银行间市场和买卖所市场债券指数均快速上行，银行间市场债券指数升幅为5.3%，买卖所市场国债指数升幅为2.6%。
专栏 1：进一步加强货泉政策的前瞻性为了达到熨平宏观经济短期波动的目标，货泉政策操作需要按照不竭变化的国表里宏观经济形势而矫捷调整。尤为主要的是，因为从货泉政策操作到对价钱和产出等宏观经济变量发生影响需要履历相当复杂的传导链条，因而货泉政策阐扬结果一般具有时滞。这意味着货泉政策需要有“前瞻性”，货泉政策在决策时需要把政策时滞考虑在内，对宏观经济将来的变化进行预测并提前作出反映。
国际上，为应对金融危机，越来越多经济体实施相对宽松的货泉政策，大量注入的流动性在将来经济好转后可能为通货膨胀压力。因而，货泉政策在近期要防止通货收缩，在持久要防止通货膨胀。
从人民币贷款的投向看，居民户贷款增速有所放缓，非金融性公司及其他部分贷款增加平稳。9月末，居民户贷款同比增加14.9%，增速比上年同期低15.4个百分点，比岁首年月添加6210亿元，同比少增4359亿元。此中，居民户消费性贷款比岁首年月添加3681亿元，同比少增3192亿元， 2008年以来呈现持续同比少增态势；居民户运营性贷款比岁首年月添加2529亿元，同比少增1167亿元。非金融性公司及其他部分贷款同比增加14.4%，增速与上年同期根基持平，比岁首年月添加2.9万亿元，同比多增5560亿元。此中，短期贷款同比少增44亿元，单据融资同比多增3081亿元，中持久贷款同比多增2392亿元。
表 2 2008年1-9月份金融机构贷款平均利率表
9月末，上证、深证分析指数别离收于2294点和614点，比岁首年月别离下跌56.4%和57.6%。跟着股票市场持续震动走低，沪、深两市A股平均市盈率均由上年岁暮的59倍和72倍下降为9月末的19倍。
从人民币存款的部分分布和刻日看，居民户存款连结较快增加，非金融性公司存款增速放缓，财务存款平稳增加；居民户和企业按期存款延续同比多增态势。9月末，金融机构居民户人民币存款余额为20.8万亿元，同比增加21.1%，增速比上年同期高14.1个百分点，比岁首年月添加3.3万亿元，同比多增2.5万亿元，次要为按期存款同比多增；非金融性公司人民币存款余额为21.0万亿元，同比增加15.1%，增速比上年同期低9.9个百分点，比岁首年月添加2.2万亿元，同比少增6951亿元，此中企业按期存款同比多增5930亿元，企业领取能力总体上仍处于合理程度。9月末，财务存款余额为2.8万亿元，同比增加28.7%，比岁首年月添加1.0万亿元，同比少增415亿元。
(四)次要经济体货泉政策第三季度，美联储继续连结2%的联邦基金方针利率不变，欧洲地方银行7月3日升息25个基点，将存款便当利率、贷款便当利率和次要再融资利率别离升至3.25%、5.25%和4.25%的程度；日本银行继续维持0.5%的无隔夜拆借利率；英格兰银行将利率连结在5%的程度；俄罗斯、印度、巴西、泰国、印尼、韩国等新兴市场经济体为通货膨胀纷纷选择小幅加息。
四、加强窗口指点和信贷政策指导按照形势变化，打消了对贸易银行信贷规划的束缚，指导金融机构按照实体经济无效需求合理平衡放款。区别看待、有保有压，在扩大信贷总量的同时优化信贷布局，指导新增信贷资本向“三农”、中小企业和灾区重建等重点范畴和亏弱环节倾斜。继续对农村金融机构施行较低的存款预备金率，加强其支农资金实力。目前涉农贷款比例较高、资产规模较小的农村信用社存款预备金率已比大型贸易银行低6.5到7.5个百分点。指导金融机形成立适合中小企业特点的授信审批流程，积极摸索金融支撑中小企业的长效机制。继续采纳较低的存款预备金率、落实试点资金支撑、特种存款可提前支取等分析措大对灾区金融机构资金支撑力度，加强其信贷投放能力。
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