公司的业绩增加速度优于行业增加平均程度。2016 年一季度,实现停业收入32.01 亿元,同比增加46.99%;归属于母公司所有者净利润0.38亿,同比增加128.45%。业绩逆势提拔较着。按照公司规划、对高级办理人员的股权激励查核以及中航工业集团的定位,我们估计,本年全年会继续维持高速增加。
估值
国际直达地位根基确定,制造国内航空市场领头羊:南航从 2006 年起头向国际化规模收集型航空公司转型。操纵广州及乌鲁木齐面向东南亚,毗连欧洲、的天然地舆劣势,专注国际直达枢纽的扶植。截至 2015 年,南航在广州国际直达比例达到 48%,乌鲁木齐枢纽国际直达人数占比 53%。依托枢纽地舆劣势,南航优先受益出境游的快速上涨,不只在保守东南亚劣势航路上持续连结高市占率,同时积极结构欧美澳航路。公司国内航路多以四大枢纽为核心向周边辐射,国内各区域运力分布平衡。公司为三大航中国内航路笼盖最全面、最稠密的航空公司,业绩弹性大,将从航空消费升级中受益最大。同时公司重点结构部二线城市,跟着经济布局改变,航空需求增加呈现东慢西快的趋向,南航将优先受益部兴起。
投资
我们预测公司 2016-18 年 EPS 为 0.51/0.68/0.83 元/股。考虑到公司目前股价较低,赐与买入评级。
南航把握枢纽劣势地舆,制造国际直达枢纽。国内航路收集结构全面平衡,业绩弹性大。结构部国内市场,将优先受益经济布局改变。 南方航空 国内航路配重高,国际航路票价下滑对其影响无限。因为前期庞大汇兑丧失,2016 汇兑企稳后相对汇兑收益具有确定性。大机队规模使其具有高油价性,业绩弹性大,最受益于低油价逻辑。
客座率及票价程度无望鄙人半年回升,高国内航路配重保障业绩:2015 年下半年各大航空公司纷纷结构国际航路,叠加航空淡季,导致短期低客座率及低票价。2016 年 1 季度,国际航路运力供给照旧维持高增加,导致国际票价同比下跌 10%。估计从 5 月起头航空公商务出行起头进入旺季,6 月份将迎来暑期旺季,客座率及票价下降幅度将较着收窄。国内航路供需关系不变,客座率及票价持久维持在高位震动。估计全年国内航路票价同比下滑2%,国际航路票价同比下滑 8%。南航国内航路占比高,所以受国际航路票价下滑影响相对较小。
华贸物流 办理优良、市场拓展动力强劲, 专注于制造中国跨境第三方分析物流龙头。 公司是中国本土最具规模的供给跨境一站式分析物流办事的企业之一,计谋方针是制造中国跨境第三方分析物流龙头。公司目前有 10 个营业板块, 300 家收集。成立运营一体化平台,促使全球供应链商业,智能物流及消息化流程落地。过去和企业对物流注重程度不高,以前企业粗放式办理,日子过得仍然很好过。此刻的企业再不注重物流,都有问题。近几年物风行业办理和运营比力好,物流业的春天到来了,出现出一批优良的中小型物流企业。过去 10 年优良的从业者孵化了一批优良企业,大都企业没有平台、品牌、资金,企业本人单打独斗。他们也但愿和 华贸物流 深度合作, 华贸物流 会抓住此机遇,逆势扩张,但公司不做跨界并购,只是在考虑协同性的根本上,会积极外延扩展,做大做强物流主业。大股东港中旅实力雄厚,积极支撑 华贸物流 做大做强,国有企业编制,民营企业机制,具备 30 年的市场拓展基因,积极推出股权激励、事业合股人轨制、高管都是营业身世,本质上较着高于合作敌手。
投资
南方航空 :四枢纽合纵连横,航空回暖最大受益者
投资逻辑
风险
汇率企稳南航受益最大,相对汇兑收益具有确定性:2015 年南航因为高美元欠债占比,是三大航中发生汇兑丧失最多的公司,公司从 2015 年下半年起头提前偿还美元欠债,估计公司平均持有美元净欠债将由 2015 年的 130亿美元下降至约 100 亿美元,2016 年汇率性测试显示,人民币每贬值1%,公司归属母公司净利润将下降 3.75 亿。即便 2016 年人民币贬值 5%,公司利润照旧较上年增厚 15 亿元。
大规模致高油价性,南航业绩弹性庞大:南航为国内机队规模最大的航空公司,耗油量最高,所以其业绩对航油价钱高性在国内航空公司最高。基于 2016 年财政预测的性测试,燃油成本每下降 1%,公司归属母公司净利润将上升 1.58 亿元。估计全年油价大要率低于 2015 年平均油价,此中南航将最为受益。
我们认为,电缆下流需求侧市场的增速萎缩,整个电缆行业供大于求,市场曾经起头由分离集中,再加上电缆行业属于重料轻工的行业,合作力差的企业会被市场上规模大的企业兼并重组。
估值
我们认为,在中航工业的支撑下,公司具有市场+资金双重劣势。2016 年会继续加速行业内的横向整合,拓展地域性发卖市场和特种电缆细分行业产物,巩固电缆行业领军地位。
依托中航工业实现财产升级,外延式扩张
供给侧-全文略读:因为前期庞大汇兑丧失,2016 汇兑企稳后相对汇兑收益具有确定性。大机队规模使其具有高油价性,业绩弹性大,最受益于低油价逻辑。估值我们预测公司 2016-18 年 EPS 为 0.51/0.68/0.83 元/股...
供给侧,电缆企业强者恒强
调研
跨境电商物流供应链扶植是重中之重: 国度本年对跨境电商政策调整力度比力大。跨境电商供应链目前国内没有一家做成的。公司将来将专注于跨境电商物流,进口小包裹供应链营业。操纵本人的 120 个海外跨境网点劣势, 出力扶植跨境电商物流供应链。 在海外集货、 处理货源质量诚信问题。跨境电商物流,要处理两个痛点:慢、成本高。公司扶植强大的消息系统,对接欧美的航空、海运运力。航空运力分布变化大,公司每年有 20 万吨的出付航空公司,商务长进口对等,在进口的运力上, 合作的航空公司要优先满足 华贸物流 。即便在运输旺季, 航空货运舱位严重时候,先满足 华贸物流 的货物干线运输。 此刻国外高性价比的产物在国内出格受接待。公司处置跨境电商物流,将国外集货、干线运输、供应链办理、国内分拨点扶植、终端配送(与三通一达合作),收购的德祥只是一部门,在国内多个城市开展跨境电商营业。鼎力扶植消息系统,发力智能物流。公司志存高远,脚结壮地,一直环绕客户需求开展营业。积极扶植物联网消息系统, 在出产、采购和分销链条打通。中国制造业供应链金融时代到来,只要物流商做供应链金融有最大劣势。公司更垂青进口物流,与上海洋山港等机构深度合作,在全球采购,冷冻和冷链上积极合作。
不算外延扩展,出于隆重预测,估计公司 2016/17 年 EPS 为 0.27 元和 0.34元, 我们赐与公司将来 6-12 个月 11.00 元方针价位,相当于 16/17 年40xPE 和 32xPE。
我们初次笼盖赐与【买入】的投资评级,基于2016 年PE35.0x,方针价设定为13.3 元。(川财证券)
公司以 PE 13 倍收购中特物流、 出力制造跨境电商物流供应链,在跨境电商小包裹大将有本色性拓展。港中旅和 中国国旅 整合, 中国国旅 旗下的优良物流资产无望注入 华贸物流 ,成长空间广漠。
风险
中特物流在特高压设备和核物流范畴占领绝对劣势: 公司以 PE 13 倍收购中特物流,中特物流在电力物流和核物流范畴占领绝对劣势。国度电力扶植,高压和特高压配备,手艺含量最高。作为特种物流运输,手艺专业壁垒出格高。特高压设备在铁运输,陆运输难度大,要求高。需要具备铁等特种运输天分。特高压电厂扶植的时候,中特物流参与。运输过程中,道宽度,转弯半径都有严酷尺度,有时候要道,从而适合运输。专业步队要求高,公司 600 多个职工, 60%是工程师步队。核废料在铁上运输,具有放射性,运输防辐射,公司和中广核成立合伙核物流公司,公司占股份比例 49%。中特物流盈利能力此刻还没有出来,将来空间很大。我们国度虽然是核大国,但铀需要从国外进口,譬如从非洲国度的巨额铀进口,物流运输,只要中特物流可以或许对接。
2016 年 5 月 31 日,国金交运团队组织对 华贸物流 的结合调研,与公司总司理、财政总监和董事会秘书深度沟通,简要如下;